TuTorial III: Contango/Backwardation/Rollovers

En el mundo de los commodities estos dos terminos, Contango y Backwardation son de extrema importancia para los participantes de toda la industria a lo largo y ancho del spetectrum. En esta oportunidad les hablare de estos dos fenomenos que se dan a partir de la fuerza maxima de Oferta y la Demanda. Pero antes debo explicar como funcionan las cotizaciones en bolsa Y usare el mercado de Petroleo para explicarlo.

Funcionamiento de las Bolsas de Petroleo NYMEX y el ICE:

El New York Mercantile Exchange es la Bolsa de Energia Y Metales de Estados Unidos Y es donde se cotizan los precios mundiales del Benchmark norteamericano de petroleo que es el West Texas Intermediarie o WTI. Ademas es donde se cotizan los precios de la Gasolina tipo RBOB (reformulated gasoline blendstock for oxygen blending), Del Gaseoleo de Calefaccion, Jet Fuel, Russian Blend, Aluminio, Cobre, Oro, Plata.

Cada producto en el NYMEX se cotiza hasta 36 meses hacia el futuro a partir del contrato de siguiente mes, Por ejemplo, estamos en Junio, pero el contrato mas cercano que se esta negociando en el NYMEX es el de Julio 2009 hasta Diciembre del 2017.

El NYMEX es una bolsa fisica, por lo que cada 20 de cada mes el contrato expira Y si el inversor mantiene el contrato en su poder, entonces recibira la notificacion de que tiene que hacerse cargo del producto fisico a partir del dia 21 de cada mes.

En el Intercontinental Exchange es diferente, porque los contratos son Cash settle y no physical Settel como en el NYMEX, por lo que si el contrato del ICE De petroleo tipo BRENT expira teniendolo usted en su poder, entonces en ves de recibir el producto fisico, usted se vera obligado a pagar el monto total del contrato.

En Petroleo, cada contrato equivale a 1000 barriles de petroleo Ya sea en el NYMEX o en el ICE Y el margen para controlarlo es de entre $6000 y $8000 dolares por contratos Y se cotiza en Dollares por Barril.

La Gasolina RBOB, El gasoleo y Jet Fuel Cada contrato en cada uno de estos 3 productos equivale a 42 galones de gasolina Y se cotiza en centavos por galon.

Ahora hablemos del titulo de este post.

CONTANGO:

Un contango es cuando los precios de los meses cercanos estan costando menos que los contratos de entrega a futuro, A esto se le llama "la curva normal" porque es donde los Traders Fisicos Y companias de petroleo ganan dinero. Cuando el mercado esta en Contango, significa que Hay mas oferta que demanda Y por ende los precios para las entregas mas inmediatas se deprimen haciendo que el petroleo pierda valor.

Esto es bueno para los Traders Fisicos Y malo para los Traders de Bolsa, Porque el trader fisico compra al precio actual deprimido Y vende los fowards a un precio mayor ganandose automaticamente la diferencia.

Ejemplo:

En Marzo del 2009, el Contango en el petroleo WTI entre enero 09 era de $34 dolares por barril mientras que Diciembre 09 era de $56 dolares por barril, una diferenbcia de $22 dolares por barril. Asi que lo que los Traders fisicos hicieron fue comprar Petroleo para entrega en febrero (fisico) en el NYMEX Y automaticamente vendian el contraro de Diciembre, ganandose automaticamente $22 dolares por barril menos costos de almacenaje.

A eat hay que agregarle que cuando los mercados estan en contango, los precios de fletes y almacenamientos se desploman lo que hace mas atractivo las operaciones para los Traders fisicos. Entre Enero 2009 y mayo 2009 los traders fisicos aprovecharon el desplome de los fletes para almacenar crudo en los Tanqueros, el profit margin era tan grande que aun pagando ese costo, ganaban mas del 11% seguro.

BACKWARDATION:

El Backwardation es lo contrario. Es cuando los precios spots o actuales estan costando mas que los precios para entrega a futuro, esto lo provoca la alta demanda de los derrivados del petroleo, en especial la Gasolina. Esto es una senal Bullish Y es bueno para los Traders De Bolsa, ya que el mercado esta con tendencia alcista Y porque ganan dinero haciendo los Rollovers. Sin Embargo los traders fisicos, aunque ganan dinero tambien aqui haciendo coberturas, la verdad es que cuando hay un backwardation aumenta considerablemente los costos de operacion.

Por ejemplo, si un trader fisico compra en un backwardation petroleo en el Golfo de Luisiana a $55 dolares Y vende un swap en singapur para entrega en 47 dias (eso es lo que tarda un buque de texas a singapur) a $71 dolares, el trader tiene un margen de ganancia de $16 dolares por barril, pero cuando un backwardation hay demanda y cuando hay demanda los costes de flete aumentan comiendole asi al trader gran parte de esos $16 dolares, por lo que en ese ejemplo, ese Trader en un supertanquero de 2 millones de barriles, terminaria ganando solo unos $800 mil dolares mas o menos.

Si esa misma operacion se hace en un mercado en Contango como en el periodo enero-mayo 2009, El Trader habria ganado no menos de $3 o $4 millones de dolares en ese solo embarque.

ROLLOVER:

El roll es cuando expiran los contratos en bolsa, los fondos y Traders grandes tienen que roll ese contrato al contrato siguiente si no quieren tomar el producto fisico, cuando el mercado esta en contango, el trader bursatil pierde dinero, Mientras que si el mercado esta en backwardation, el Trader Bursatil gana dinero.

Ejemplo:

Ahora mismo, el contrato de Julio esta cotizando a 0,80 centavos menos que la entrega de agosto, por lo que si un trader o fondo hace un rollover, tendra que comprar el contrato de agosto a 0,80 mas caro, perdiendo el trader mas de $800 dolares por contrato.

Pero, si el mercado esta en un backwardation, entonces es al Revez, el Trader hace un Roll Y se queda con esa diferencia de 0,80 centavos ($800 dolares) por contratos y aque esta comprando el siguiente mes mas barato.

Es por eso que hay que tener cuidado si usted es un inversionista de Acciones Y quiere participar en los mercados energia usando los ETFs de petroleo como USO, ya que esos ETF perderan dinero en cada rollover Y esas acciones ETF tendran un underpeform en cada cuatrimestre.